Dziś rozpoczyna się dwudniowe posiedzenie Rady Polityki Pieniężnej (RPP). Wprawdzie Rada na grudniowym posiedzeniu nie zmieni stóp procentowych w Polsce, ale prawdopodobnie po nim rynek jeszcze mocniej utwierdzi się w przekonaniu, że cykl obniżek stóp procentowych rozpocznie się w marcu 2025 roku.

Dziś rozpoczyna się grudniowe posiedzenie Rady Polityki Pieniężnej. Ostatnie w tym roku. Jutro między godziną 13:00 a 16:00 należy oczekiwań decyzji ws. stóp procentowych, a o godzinie 16:00 zostanie opublikowany komunikat po posiedzeniu. W czwartek o godzinie 15:00 odbędzie się konferencja prasowa prezesa NBP Adama Glapińskiego po posiedzeniu.

Na grudniowym posiedzeniu RPP nie zmieni stóp procentowych w Polsce, pozostawiając główną z nich na poziomie 5,75 proc. Taka decyzja jest przesądzona. Na inną nie pozwala odbijająca w ostatnich miesiącach inflacja. Można jednak oczekiwać, że grudniowe posiedzenie, a zwłaszcza konferencja prasowa prezesa Glapińskiego, przyniesie kolejne potwierdzenie, że od marca 2025 roku stopy w Polsce będą spadać.

Prezes NBP już wcześniej jasno określił warunki, które otwierają drzwi do obniżki stóp procentowych. To widoczny w projekcji koniec odbicia inflacji i późniejszy jej spadek do celu. Po tym, jak rząd Donalda Tuska podjął decyzję o przedłużeniu mrożenia cen energii (mrożąc dodatkowo opłatę mocową, co nie było powszechnie oczekiwane), przyszły spadek inflacji staje się pewniejszy, a droga do przyszłych obniżek jest szerzej otwarta.

Na tę chwilę wszystko wskazuje na to, że inflacja konsumencka w Polsce, która w listopadzie obniżyła się do 4,6 proc. z 5 proc. w październiku, w marcu osiągnie swój szczyt w okolicy 5,5 proc., a w dalszej części 2025 roku będzie spadać. Nakładając na to utrzymujące się zaniepokojenie kondycją rodzimej gospodarki można przyjąć, że w marcu przyszłego roku Rada Polityki Pieniężnej nie tylko rozpocznie cykl luzowania polityki pieniężnej, ale w pierwszym kroku może nawet obciąć stopy procentowe o 50 punktów bazowych a nie o standardowe 25 punktów bazowych.

Według rynkowych prognoz na koniec 2025 roku główna stopa procentowa w Polsce spadnie łącznie o 100 punktów bazowych do poziomu 4,75 proc., a na koniec 2026 roku zostanie obniżona o 125 punktów do 3,50 proc.

Jak cięcia stóp procentowych wpłyną na złotego? W teorii niższe stopy procentowe oczywiście zmniejszają atrakcyjność inwestycji w polską walutę. Ale z drugiej strony będą one mocnym impulsem do przyspieszenia wzrostu gospodarczego w Polsce, który według prognoz może w 2025 roku zbliżyć się nawet do 4 proc. To natomiast będzie zachęcało do kupna polskich aktywów. Jeżeli dodać do tego, że na ścieżce obniżek stóp procentowych są już inne banki centralne to raczej nie należy spodziewać się większego osłabienia polskiej waluty w związku z przyszłymi decyzjami RPP. Stąd najbardziej prawdopodobnym scenariuszem dla EUR/PLN na kolejne kwartały jest kontynuacja konsolidacji notowań wokół poziomu 4,30 zł. Szczególnie, że złotemu (i innym polskim aktywom) w przyszłym roku pomagać może również potencjalne zawieszenie broni między Ukrainą a Rosją.   

Wykres dzienny EUR/PLN